本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。博众精工科技股份有限公司（以下简称“公司”或“博众精工”）于近期收到上海证券交易所科创板公司管理部《关于博众精工科技股份有限公司放弃子公司增资优先认购权的监管工作函》（上证科创公函【2025】0504号）（以下简称“《工作函》”）。公司收到《工作函》后格外的重视，积极组织有关部门对《工作函》所涉及问题做全面核实和分析，现就《工作函》有关问题回复如下：问题一、关于上市公司放弃优先认购权的合理性及必要性。公开信息数据显示，博众仪器成立于2020年3月，为公司孵化的高科技企业，主要是做透射电镜及关键零部件的研发、生产与销售，并提供电镜相关定制化解决方案。2025年12月14日，博众仪器自主研发的200kV热场发射透射电镜——BZ-F200正式下线发货。据报道，BZ-F200具备国际先进性能，可大范围的应用于半导体、材料科学、生命科学等关键领域。本次交易后，上市公司前监事唐爱权控制的平台以3,090万元增资款获取博众仪器控制权。请公司补充说明：（1）博众仪器基本的产品在国内外所处的技术水平、相较于主要竞争对手的优劣势以及目前在手（意向）订单情况；（2）束界量极、微镜创极上层股东情况及各股东与上市公司的关联关系；（3）结合公司经营流动性情况、业务规划以及博众仪器未来融资计划及盈利前景等，说明公司放弃本次优先认购权及控制权的原因、合理性及必要性，本次交易是否为关联交易。

  （1）博众仪器基本的产品在国内外所处的技术水平、相较于主要竞争对手的优劣势以及目前在手（意向）订单情况

  博众仪器自主研发的200kV热场发射透射电镜BZ-F200已在分辨率、稳定性及自动化程度等关键性能指标上达到国内领先、国际领先水平，实现了该领域国产化突破，打破了长期由赛默飞、日本电子等少数国际厂商垄断的市场格局。

  ①全链条自主研发能力：博众仪器已建立从电子枪、高压电源、磁透镜等核心部件，到整机集成、系统调试的全流程技术体系，实现关键技术自主可控。

  这一能力降低了供应链风险，提高了产品迭代效率，并在成本控制与定制化开发方面具备优势。

  ②本土化服务响应迅速：博众仪器扎根中国市场，建立了覆盖售前技术沟通、安装调试、售后维护及技术培养和训练的全流程服务体系。相比国际厂商，未来博众仪器在响应速度、现场支持、定制化需求对接等方面更具灵活性和时效性，尤其适应国内科研机构及企业的快速服务需求。

  ③定制化解决方案灵活性强：依托自主研发架构，博众仪器可按照每个客户在样品类型、分析场景、系统集成等方面的特殊需求，提供针对性的硬件适配、软件功能开发及工作流程的优化，具备较强的定制化服务能力，满足差异化市场需求。

  ④技术迭代与产品化路径清晰：博众仪器已形成从200kV透射电镜商业化、300kV在研，到冷冻电镜、球差电镜等前沿方向的技术路线图，研发推进与市场需求结合紧密，产品化节奏可控。

  ⑤国产化政策与市场需求双重驱动：在半导体、新材料、生命科学等领域国产替代政策推动下，博众仪器作为国内少数具备透射电镜整机交付能力的企业，享有明确的准入优势与市场需求支撑。

  ⑥BZ-F200200kV透射电镜主要围绕集成电路、材料研发以及前沿科学领域，其晶格分辨率达0.14nm，相同配置情况下，其性能指标达到国际领先水平（赛默飞TalosF200i透射电子显微镜线nm），并远超国内同行（场发射扫描电子显微镜SEM5000系列分辨率可达0.6nm@15kV和1.0nm@1kV）。

  ①产品线相对单一：目前博众仪器的收入主要依赖200kV透射电镜以及电子束核心零部件，更高电压等级、冷冻电镜、球差校正电镜等高端产品仍处于在研阶段，产品矩阵完整性不足，难以覆盖全部细分市场需求。

  ②品牌影响力与市场认知尚在建立期：高端科学仪器用户普遍重视品牌历史、产品稳定性及全球服务网络。博众仪器作为行业新进入者，在国内外高端科研机构、头部半导体企业等关键客户中尚未形成广泛的品牌认知与信任积累。

  ③前沿技术储备仍待加强：在单原子成像、原位电镜技术、智能化数据分析等前沿领域，博众仪器与赛默飞、日本电子等国际有突出贡献的公司仍存在技术代差，需持续投入以保持技术竞争力。

  ④全球销售与服务网络仍在布局：国际厂商已建立覆盖全球的直销与支持网络，博众仪器目前销售与服务仍以国内市场为主，海外渠道建设和本地化支持能力尚在发展中。

  ①在数字时代浪潮与AI技术爆发性增长的背景下，我国芯片自主生产的战略重要性空前凸显，同步推动了对透射电镜等关键性高端精密仪器需求的迫切性。透射电镜作为制约中国工业发展的“卡脖子”技术之一，国产替代意义重大。

  ② 透射电子显微镜是半导体、生命科学、材料科学等领域不可或缺的高端科学仪器，国内市场需求巨大。此前，我国中高端透射电镜全部依赖进口，国产化尚属空白。根据QYR的统计及预测，2024年全球透射电子显微镜(TEM)市场销售额达到了7.29亿美元，预计2031年将达到10.83亿美元，年复合增长率(CAGR)为5.9%(2025-2031)。根据博研咨询数据，2024年，中国透射电子显微镜市场规模达到18.7亿元，较上年同比增长6.8%；预计2025年，中国透射电子显微镜市场规模将逐步扩大至19.9亿元，同比增长约6.4%。

  ③博众仪器自主研制的国内首台商用200kV场发射透射电镜，突破“从无到有”的技术瓶颈，同步打通产业化落地路径，有望发挥首发优势，迅速抢占国内市场。

  ④博众仪器在研发创新、产品品类、性能指标等方面全面对标行业内领先企业，热情参加国内乃至国际市场之间的竞争，有望以后来者居上的姿态逐渐打破国际巨头在仪器市场的垄断格局。

  ①从行业特点来看，高端仪器行业是一个高度依赖技术创新和专业相关知识的领域。该行业涉及到光学、电子、机械、化学、材料等多学科交叉领域，对于研发人员的专业素养要求极高。

  ②随着科研技术的深化和工业应用的拓展，仪器设施必须不断进行技术升级和产品更新以适应与日俱增的精度、效率和智能化要求。基于全新技术路线的颠覆性创新和新产品推出有几率会成为打破市场平衡的重要的条件，引发产业体系的重新调整和布局。

  ③高端仪器作为高精尖技术驱动型行业，需要持续的投入大量资金去做研发，因此博众仪器需要持续的研发投入。

  ④科学仪器行业具有技术门槛高、研发周期长、产品附加值高、客户的真实需求定制化等特点，短期很难实现盈利，需要长期投入。

  截至本回复出具之日，博众仪器已签订透射电子显微镜合同金额约1200万元左右；电子束核心部件订单约165万左右。

  （2）束界量极、微镜创极上层股东情况及各股东与上市公司的关联关系苏州束界量极科技合伙企业（有限合伙）及苏州微镜创极科技合伙企业（有限合伙）均为依法设立的有限合伙企业，执行事务合伙人均为唐爱权先生。两家合伙企业的有限合伙人包括自然人投资者及机构投资的人，均为独立第三方，与上市公司不存在股权控制、业务往来、人员任职或别的可能构成关联关系的安排。

  经核查，上述投资者均不属于上市公司关联方，亦未与上市公司及其控制股权的人、实际控制人、董事、高级管理人员存在《上海证券交易所科创板股票上市规则》所界定的关联关系。

  唐爱权先生曾担任公司监事，已于2023年5月10日离任。根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》第15.1条关于关联自然人认定的规定，离任监事在离任后满12个月即不再被认定为上市公司关联自然人。截至本次交易相关协议签署日（2025年12月），唐爱权先生离任时间已超过12个月，因此不再构成公司关联自然人。基于此，其控制的苏州束界量极及苏州微镜创极亦不构成公司关联方。

  综上，本次增资交易的相关各方与上市公司之间不存在关联关系，本次交易不构成关联交易。

  （3）结合公司经营流动性情况、业务规划以及博众仪器未来融资计划及盈利前景等，说明公司放弃本次优先认购权及控制权的原因、合理性及必要性，本次交易是否为关联交易。

  近年来，公司持续加大在工业自动化装备领域的全球业务拓展与核心研发技术投入。截至2025年9月末，公司货币资金及可动用授信额度大多数都用在支持主营业务的技术升级、产能建设及海外市场布局。

  近期，公司审议并披露了《关于使用自有资金及自筹资金增加部分募投项目投资额、实施地点及调整项目内部投资结构的公告》（公告编号：2025-061），其中明确将扩大新能源行业自动化设备扩产建设项目规模，项目投资总额由原74,622.83万元增加至100,000.00万元，资金需求进一步集中于主业。在此背景下，公司资金安排已重点围绕主业产能扩张及技术升级展开。

  博众仪器自2020年成立以来，公司已通过多种方式支持其发展：在2024年之前，支持仪器内部设立自动化业务部门，通过承接自动化项目实现自我造血，以项目收益支撑透射电镜团队的运营与早期研发；2024年透射电镜完成样机后，推动团队全面聚焦透射电镜研发，形成针对性技术突破；投入资金支持仪器在关键阶段建立自主运营能力。

  若公司继续参与博众仪器同比例增资，与公司当前集中资源保障主业发展的战略安排存在很明显冲突。

  因此，本次放弃增资优先认购权，既有利于公司资源聚焦主业，也支持仪器通过独立融资实现市场化发展，符合双方长远利益。

  从收入结构看，2024年度及2025年前三季度，博众仪器营业收入占公司整体营收比例不足0.5%，尚未形成规模贡献。从资产与盈利角度看，截至2025年9月末，博众仪器净资产为负，处于持续亏损状态，若继续维持并表，将对上市公司合并报表的盈利指标带来持续拖累。

  高端科学仪器行业具有技术密集、研发周期长、资本投入大的显著特点。参考国内同类企业如国仪量子等的发展路径，其在产品研制及产业化阶段均经历了多轮大规模股权融资，单轮融资金额常在数亿元级别。透射电镜的持续技术迭代、供应链建设及市场拓展需要长期、大额资金支持。

  根据博众仪器业务规划，其后续仍需开展产品线拓展、产能扩建及市场推广，预计未来3-5年内仍需投入数亿元资金方可能逐步实现盈利平衡。公司作为上市公司，需考虑资金使用效率及全体股东回报，将资源优先配置于已具备成熟商业模式和稳定现金流的工业自动化主业，更符合公司整体利益。

  公司放弃同比例增资及控制权，有利于博众仪器建立更为独立的治理结构，吸引具有产业背景或资金实力的战略投资者，为其后续融资创造更灵活的条件。

  此举符合孵化项目走向独立运营的市场化规律，亦有助于降低上市公司对其持续“输血”带来的财务负担与业绩波动风险。

  本次决策经公司董事会审慎研究，旨在优化资源配置，聚焦工业自动化核心业务，提升公司整体盈利质量与抗风险能力。

  本次增资方苏州束界量极科技合伙企业（有限合伙）及苏州微镜创极科技合伙企业（有限合伙）虽由公司前监事唐爱权先生控制，但其已于2023年5月10日离任。根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》，唐爱权先生离任已满12个月，不再认定为上市公司关联自然人，其控制的企业亦不构成上市公司关联方。因此，本次交易不构成关联交易。

  综上，公司放弃本次优先认购权及控制权，是基于自身主业发展的策略、流动性安排以及对博众仪器行业属性与资金需求的综合研判，具有充分的商业合理性与必要性，且不构成关联交易。

  问题二、关于博众仪器出表相关会计处理合规性。公告显示，本次引入投资者增资扩股后，公司对博众仪器持股票比例由34.08%下降至31.32%，唐爱权持股票比例升至36.74%，博众仪器实际控制人变更为唐爱权。本次增资后，公司不再将博众仪器纳入公司合并报表范围，同时预计确认1.23亿元的投资收益。请公司补充说明：（1）结合本次增资后上市公司与唐爱权持股比例差异及其他治理安排，说明公司对博众仪器按出表进行会计处理的依据是否充分、是不是满足相关会计准则要求；（2）进一步说明本次增资前，公司对博众仪器实现控制并纳入合并报表处理是不是满足相关会计准则要求；（3）结合本次增资事项进展，说明投资收益确认时点，是否涉及利润跨期调节；（4）后续是不是真的存在其他股东增资入股安排，是否应作为一揽子交易合并处理、披露。请会计师对问题二核查并发表明确意见。

  （1）结合本次增资后上市公司与唐爱权持股比例差异及其他治理安排，说明公司对博众仪器按出表进行会计处理的依据是否充分、是否符合相关会计准则要求

  本次增资完成后，公司对博众仪器的持股比例由34.0842%降至31.3191%，唐爱权先生通过其控制的一致行动人合计持有博众仪器36.7363%表决权。同时，博众仪器治理结构已调整为由三名董事组成的董事会，其中唐爱权先生及其一致行动人共同提名两名董事，博众精工提名一名董事，唐爱权先生担任董事长兼总经理。

  根据《企业会计准则第33号——合并财务报表》关于控制的三要素判断标准，具体情况分析如下：

  1.表决权：持股31.3191%，未达到半数，无法直 接决定股东会决议，也未达到三分之一，没有对特 别决议事项的实质否决权。 2.治理安排：公司仅占董事会席位的三分之一， 无法主导董事会决策。 3.经营管理权：公司不再控制博众仪器财务、资 金、公章，无法主导博众仪器的经营活动。 4.其他权力：博众仪器在融资渠道、研发、生产 经营方面已独立于公司。

  根据博众仪器公司章程，公司按照持股比例分享博 众仪器利润或承担损失，该回报会随着博众仪器业 绩而变动，不存在固定收益，公司持股比例降低， 可比回报受博众仪器业绩变动的影响降低。

  公司不能主导博众仪器的股东会、董事会，也无法 主导经营活动，没有运用权力影响可变回报的能 力。

  综上，本次增资后，公司对博众仪器的投资不能同时满足“控制”三要素，尤其是丧失了实质性权力及运用权力影响回报的能力，因此，公司不能控制博众仪器，不再将博众仪器纳入合并报表范围。该会计处理基于股权结构、治理安排、经营管理权的实际情况，符合会计准则对控制权判断的标准，依据充分，符合《企业会计准则第33号——合并财务报表》的规定。

  1、获取并核查博众仪器《公司章程》，经核查，上述公司回复中关于公司是否为第一大股东，以及在董事会中所占席位的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  2、对博众仪器公司相关人员进行访谈，经核查，上述公司回复中关于上市公司与唐爱权持股比例、治理结构、关键管理人员的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  3、获取上海澄明泽正律师事务所出具的《上海澄明则正律师事务所关于博众仪器引入投资人增资扩股所涉相关法律事宜的专项法律意见书》，如法律意见书所述，“本次交易后，博众精工不是博众仪器的控股股东”。

  （2）进一步说明本次增资前，公司对博众仪器实现控制并纳入合并报表处理是否符合相关会计准则要求

  本次增资前，公司直接持有博众仪器34.0842%股权，为第一大股东。根据彼时有效的《公司章程》，股东会特别决议事项需经代表三分之二以上表决权的股东通过，公司对特别决议事项具有实质性否决权。在治理安排方面，公司委派唐爱权先生担任博众仪器执行董事，并全面负责其经营管理。

  根据《企业会计准则第33号——合并财务报表》关于控制的三要素判断标准，具体情况分析如下：

  1.表决权：公司持股34.0842%，为第一个股东并 超过三分之一，根据博众仪器《公司章程》，公司 对博众仪器重大事项具有实质性否决权。 2.治理安排：博众仪器不设董事会，设执行董事， 执行董事由公司委派，并向公司汇报。 3.经营管理权：公司能实质控制博众仪器财务、 资金、公章，可主导博众仪器关键相关活动。 4.其他权力：公司向博众仪器提供独家资金支持 并提供研发和生产经营管理等支持。

  根据博众仪器公司章程，公司按照持股比例分享博 众仪器利润或承担损失，该回报会随着博众仪器业 绩变动而变动，不存在固定收益，公司持股比例高， 可变回报受博众仪器业绩变动的影响大。

  公司向博众仪器委派执行董事，有导博众仪 器的决策和经营管理等相关活动，并通过这些活动 影响博众仪器的经营成果，进而影响公司可获取的 可变回报。

  综上，公司在本次增资前对博众仪器的投资满足“控制”三要素，能够实际控制博众仪器。依据《企业会计准则第33号——合并财务报表》的相关规定，将其作为子公司纳入合并报表范围的处理具有充分依据，符合企业会计准则要求。

  1、获取并核查博众仪器增资前《公司章程》，经核查，上述公司回复中关于公司是第一大股东及股东会表决权的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  2、获取并核查博众精工2023年6月27日签发的委任书，经核查，上述公司回复中关于公司于2023年6月27日委派唐爱权先生担任博众仪器执行董事，全面负责其日常经营管理的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  3、获取并核查博众仪器公章使用、财务支付等相关工作记录，经核查，上述公司回复中关于博众仪器公章使用、财务支付由博众精工实际管控的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  4、对博众仪器公司相关人员进行访谈，经核查，上述公司回复中关于博众精工委派执行董事，实质控制博众仪器财务、资金、公章，主导博众仪器关键相关活动并向博众仪器提供资金、研发、生产经营支持的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  5、获取上海澄明泽正律师事务所出具的《上海澄明则正律师事务所关于博众仪器引入投资人增资扩股所涉相关法律事宜的专项法律意见书》，如法律意见书所述，“博众精工为博众仪器在本次交易前的控股股东”。

  自2025年6月BZ-F200产品发布以来，博众仪器逐步受到市场关注，公司协同其与多家潜在投资者开展接洽与谈判，并于2025年11月明确由束界量极、微镜创极作为本次增资主体，双方于2025年12月正式签署投资协议。

  2025年12月21日，博众仪器召开股东会，同意吸收束界量极、微镜创极为公司股东并增加注册资本，公司表决权由由34.0842%降至31.3191%；同意撤销执行董事职务，设立董事会。董事会由三名董事组成，其中公司提名一名董事，唐爱权先生及其一致行动人共同提名两名董事，同时选举产生了新一届董事会，唐爱权及其一致行动人提名的两名董事及公司提名的一名董事当选。

  2025年12月26日，博众仪器递交工商登记变更资料。2025年12月31日，工商登记变更正式完成。

  根据博众仪器《公司章程》，束界量极、微镜创极认缴出资的出资期限为2026年12月31日，截止至2025年12月31日，相关增资方已完成部分认缴增资款的实缴。

  2025年12月底，公司向博众仪器现管理层移交了公司公章，并完成了财务、资金管理权的移交；博众仪器通过本轮投资者注资，并实质性接触潜在投资者及其他融资渠道，已实现融资渠道多元化、自主化。

  基于上述事实，公司丧失对博众仪器控制权的时点为2025年12月。公司依据该时点确认投资收益，符合会计准则的要求，不涉及利润跨期调节。

  1、获取并核查2025年12月签订的《关于苏州博众仪器科技有限公司之投资协议》，上述公司回复中关于协议签署时点的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  2、获取并核查博众仪器2025年12月21日股东会决议，上述公司回复中关于股东会决议的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  3、获取并核查本次增资工商变更资料，经核查，上述公司回复中关于工商变更完成时点的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  4、获取并核查博众仪器《公司章程》及增资款项入账银行回单，经核查，上述公司回复中关于认缴出资实缴的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  5、对博众仪器公司相关人员进行访谈，经核查，上述公司回复中关于本次增资事项进展的相关信息，与我们核查了解的相关情况没有重大不一致。

  （4）后续是否存在别的股东增资入股安排，是否应作为一揽子交易合并处理、披露

  截至本回复出具之日，除本次已公告的增资方外，公司、博众仪器及其余股东未就博众仪器后续增资事宜达成任何具有法律约束力的协议或安排。博众仪器虽与几家专业投资机构保持接洽交流，相关事项正在内部审议程序中，但截至目前尚未签署任何具备法律约束力的文件。需特别说明的是，本次增资完成后，公司已丧失对博众仪器的控制权但仍对其具有重大影响，对剩余股权已由成本法转为权益法核算，并相应确认一次性投资收益。如博众仪器与相关投资机构商议的后续增资得以推进，其拟议估值与本次交易估值一致，该事项不影响本次因丧失控制权、核算方法转换所形成的投资收益的确认。

  根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规定，连续十二个月内发生的交易应累计计算。经审慎评估，即便考虑潜在后续融资安排，其在连续十二个月内累计涉及的金额、比例等指标预计仍不构成需提交股东会审议的重大交易标准。

  本次交易为基于博众仪器当前发展需求的独立商业行为，不与任何潜在后续融资事项构成互为前提或条件的安排，不构成一揽子交易，无需进行合并处理及披露。

  若未来博众仪器确定实施后续增资，公司将依据相关法律法规及《公司章程》的规定，严格履行相应的审议程序及信息披露义务。

  对博众仪器公司有关人员进行访谈，上述公司回复中关于后续增资进展及本次交易与后续融资事项不构成一揽子交易的相关信息，与我们在访谈中获取的信息没有重大不一致。

  问题三、关于博众仪器增资价格公允性。公告显示，2024年度及2025年前三季度，博众仪器分别实现盈利收入58.15万元、184.30万元，实现净利润-1,546.48万元、-1,475.27万元，截至2025年9月末，净资产-960.46万元。经收益法评估，博众仪器全部股东权益的市场价值为3.56亿元，较净资产账面价值增值3.66亿元。本次增资方均为短期内成立的合伙企业，且均由唐爱权担任执行事务合伙人。请公司补充说明市场法及收益法的评估计算过程、关键参数，按照收益法确定估值的依据，并结合同行业可比公司估值情况，说明本次交易估值公允性、合理性。请评估师对问题三核查并发表明确意见。

  根据被估值单位所处行业、经营模式、资本结构、发展的新趋势等情况，本次收益法估值选用现金流量折现法中的企业自由现金流折现模型，计算公式如下：股东全部权益价值＝企业整体价值－付息债务价值

  经营性资产价值包括详细预测期的企业自由现金流量现值和详细预测期之后永续期的企业自由现金流量现值，计算公式如下：

  溢余资产是指估值基准日超过公司制作经营所需，估值基准日后企业自由现金流量预测中不涉及的资产。

  非经营性资产、负债是指与被估值单位日常经营无关的，估值基准日后企业自由现金流量预测中不涉及的资产与负债。

  苏州博众仪器科技有限公司专注透射电镜及电子束共性技术，主要营业产品为200kV热场发射透射电镜、热场电子源、超高稳定高压电源，并提供电子枪、高压电源等整体解决方案。博众仪器已形成“电子光学仿真—部件研制—整机集成”全流程研发能力，2022年完成国产首台200kV透射电镜原型机开发；2024年完成第二代产品迭代开发；2025年发布国产首台商用200kV热场发射透射电镜。

  苏州博众仪器科技有限公司是国内唯一实现200kV透射电子显微镜商用机型发布及销售的企业，并在300kV场发射透射电子显微镜的研发方面具备显著技术优势。该设备应用场景覆盖多领域关键需求：在工业端可支撑芯片检测、失效分析，助力半导体产业的质量把控与问题排查；在科研端适用于新材料研发、晶体学研究，能解析纳米尺度的材料结构与晶型特征；同时在冷冻技术辅助下，也可服务于生物大分子解析、药物研发等生命科学领域，辅助分子结构与药物机制的研究；配备EDS附件还可实现精准的元素分析，为多学科的微观层面研究提供核心技术上的支持。该设备性能达国际领先水平且核心部件、技术完全自主可控。

  苏州博众仪器科技有限公司的电子束核心部件及配套设备包括高压电源、电子枪、电子源等关键组件，以及辅助设备冷水机，各产品的应用场景精准适配多类高端仪器：

  ?高压电源、电子枪、电子源：作为电子束系统的核心单元，可支撑电子束光刻机、电子显微镜、加速器等设备的运行，同时也适配超快电子衍射仪器、离子注入设备、双束电镜等科研与工业级仪器的核心动力需求。

  ?冷水机：是高端设备的配套保障设备，可服务于透射电子显微镜、电子束光刻机，也适用于超精密机床、半导体工艺设备等，为设备稳定运行提供温控支持。

  这些部件共同构成了电子束相关仪器的“动力与保障体系”，覆盖科研、半导体、精密制造等领域的设备需求。

  透射电子显微镜（TEM）作为探索微观世界的核心工具，凭借纳米级乃至原子级的成像分辨率，大范围的应用于材料科学、半导体、生物医药、新能源等关键领域，是高端制造业升级与前沿科学研究的“基石装备”。

  全球TEM整机市场正处于稳步增长通道，核心驱动力来自科研投入加码与高端制造业对微观分析需求的激增。从整体电子显微镜市场维度来看，2024年全球市场规模已达39亿美元，预计2028年将增长至54亿美元，复合年增长率达8.1%，而TEM作为核心细分品类，占据全球电子显微镜市场的重要份额，上涨的速度高于行业整体水平。

  中国市场表现尤为突出，成为全世界TEM增长的核心引擎。2024年中国电子显微镜市场规模约61.49亿元人民币，其中TEM整机贡献显著增量。根据博研咨询数据，2024年，中国透射电子显微镜市场规模达到18.7亿元，较上年同比增长6.8%；预计2025年，中国透射电子显微镜市场规模将逐步扩大至19.9亿元，同比增长约6.4%。

  核心增长动力来自半导体先进制程检测、新能源材料表征、生物医药冷冻电镜应用。

  目前，国内仅有少数几家企业具有电子显微镜的研发与生产能力，成立时间都相对较晚，产品品种类型较少且大多分布在于扫描电镜，其中商用200kV热场发射透射电子显微镜仅苏州博众仪器一家，国产品牌进口替代空间广阔。

  全球TEM市场第一梯队由欧美及日本企业主导，凭借深厚的技术积累、完善的产品线与稳定的性能，占据中高端市场80%以上的份额。核心企业包括：美国赛默飞世尔、日本电子（JEOL）、日本日立（Hitachi）等。这一些企业的产品覆盖从基础科研级到工业量产级全系列TEM，尤其在200kV及以上高分辨率热场发射TEM领域具备绝对技术优势，大范围的应用于半导体芯片缺陷检验测试、高端材料研发等核心场景。

  中国TEM整机企业近年来实现关键技术突破，逐步打破国际垄断，跻身全球竞争第二梯队。以苏州博众仪器为代表的国内企业，已成功研发出国产首台商用200kV热场发射透射电镜，核心部件与技术实现自主可控，填补了国内高端TEM的空白。目前国产TEM主要聚焦中低端科研与工业入门级市场，凭借性价比优势与本土化服务能力，在高校、科研院所及中小制造企业中快速拓展份额。预计未来随技术成熟度提升，国产TEM将逐步向高端市场渗透，进口替代空间广阔。

  中国将高端科学仪器国产化纳入科学技术创新重点方向，出台一系列政策支持TEM等高端装备研发与应用，包括研发资金补贴、科研设备采购倾斜、税收优惠等。“中国制造2025”“十四五”科学技术创新规划等政策，逐步推动半导体、新能源等产业升级，间接拉动TEM整机市场需求。

  ?半导体领域：随着芯片制程进入7nm及以下，对晶体缺陷、界面结构的检测精度要求极高，TEM成为芯片制造全流程质量控制的核心设备，需求随半导体产能扩张持续增长；

  ?新材料与新能源领域：新能源电池、量子材料、复合材料等研发，需依赖TEM解析微观结构与性能的关联，科研与工业端需求同步提升；

  ?生物医药领域：在病毒结构解析、生物大分子成像、药物作用机制研究等方面，TEM的应用场景不断拓展，尤其疫情后生命科学科研投入增加，进一步拉动需求。

  ?国产替代空间广阔：目前国内中高端TEM仍高度依赖进口，随着国产设备技术突破与性能提升，在政策支持与本土需求拉动下，进口替代进程将加速；?新兴应用场景拓展：半导体、新能源、量子科技等新兴起的产业的加快速度进行发展，为TEM带来全新需求增长点；

  ?产学研协同创新：国内高校、科研院所与企业的深度合作，将加速核心技术转化，推动TEM整机国产化水平提升。

  苏州博众仪器2025年在手透射电子显微镜合同金额约1200万左右，在手电子束核心部件订单约165万左右。

  苏州博众仪器现有办公生产厂房约3000平米，现有TEM整机产能为10台/年，2026年及2027年公司将进行扩产改造，改造后TEM整机产能可达20台/年。

  经估值人员现场勘察核实，苏州博众仪器于2025年度已实现200KV透射电镜的小批量试产。据苏州博众仪器管理层提供的经营规划及说明，该类TEM整机的常规市场定价约为1000.00万元/台，为加速市场开拓进程，公司在TEM整机产品投放初期采取了低于市场常规价格的定价策略，后续产品营销售卖单价将逐步回调至常规水平。考虑到未来市场之间的竞争加剧，本次预测市场定价以逐步回升再回落的趋势做预测。销售量综合企业在手及意向订单情况、市场推广进度、产能释放进度综合考虑。

  电子束核心部件包括超高稳定度电源、电子枪、电子源等关键组件及辅助设备冷水机，其不仅是TEM整机的核心构成，更可适用于多类高端仪器。其中电子枪、电子源、超高稳定度电源为国内唯一，稀缺性显著。电子束核心部件作为核心高端耗材，不仅能充分承接TEM整机未来的替换需求，为市场增长筑牢基础；还可广泛适配SEM、FIB、电子束光刻机等多种高端设备，独立对外供应给第三方电镜厂商、科研机构及半导体设备企业，市场空间极为广阔；且随着TEM整机市场的持续开拓，其销量将同步获得充足的增长动能。

  公司未来主要营业产品为TEM整机与电子束核心部件，本次估值按照料、工、费三个维度对经营成本进行测算。

  本次估值所采用的TEM整机材料成本数据，以企业已投产机型的实际发生成本为基准。考虑到未来供应商结构、生产的基本工艺、采购渠道的持续优化，以及部分外包环节转为自主生产等降本措施的落地，材料成本具备下行空间。出于谨慎性考量，本次测算按当前实际成本水平取值。

  电子束核心部件的历史材料成本占出售的收益的比例处于合理区间，本次估值以该区间上限作为材料成本测算依据。

  人工成本最重要的包含直接生产人员的工资、社保、公积金和福利费等。未来人员成本按人均薪酬和人数预测。本次估值预计未来各年生产人员人均薪酬水平保持温和增长，生产人员人数随义务规模扩大有所增加。根据对未来各年生产人员规模及人均薪酬水平的预测，可得到对未来各年人力成本的预测。

  折旧和摊销：最重要的包含生产的全部过程中使用的固定资产的折旧。根据公司资本性投入计划，未来生产用房屋、设备预计将会有一定增加，故未来计入经营成本的折旧金额按照未来各年固定资产预计原值、对应折旧年限及残值率进行预测。

  其他制造费用：系生产的全部过程中发生的办公费、低值易耗品、修理费、测试材料等费用，未来按照该费用占据营业收入的特殊的比例进行预测。

  本次收益法估值采用企业自由现金流折现模型，选取加权平均资本成本（WACC）作为折现率，计算公式如下：

  本次测算采用国债市场上长期国债的平均到期收益率确定无风险利率为1.86%。

  本次测算以中国A股市场指数的长期平均收益率作为市场期望报酬率，将市场期望报酬率超过无风险利率的部分作为市场风险溢价为6.67%。

  按企业自身资本结构确定，并经迭代计算后得到资本结构比率D/E为8.5%，具体测算如下：

  根据《监管规则适用指引——评估类第1号》相关监督管理要求，在计算资本结构中，权益资本和债务资本的价值应当为市场价值。测算步骤如下：I先对股权资本选定一个初步估计的市场价值，以此计算资本结构和加权平均资本成本；再对企业自由现金流量进行折现，求出企业整体价值，扣除债务价值后得到股权资本的价值，依据该价值修正股权资本的权重。

  II利用修正后的股权资本权重，重新计算资本结构和加权平均资本成本，进一步求得股权资本的价值，再次修正股权资本的权重。

  III重复上述“计算-修正”步骤，直到得出的股权资本结构与计算资本结构所采用的股权资本结构的差异无限接近于0，此时即可停止计算，确定评估基准日的资本结构。

  IV运用Excel计算时，可通过建立循环计算功能来完成上述迭代计算过程。

  根据同花顺iFind数据库查询得到同行业剔除财务杠杆β系数计算出估值对象的权益系统性风险调整系数βL为1.134；在公司的规模溢价和其他特定风险溢价的基础上确定特定风险报酬率为3%；根据公式Re＝Rf＋βL×(Rm－Rf)＋ε计算权益资本成本为12.4%。

  付息债务资本成本取估值基准日企业实际平均付息债务利率2.65%；所得税率取估值基准日企业所得税率15%；根据公式WACC＝Rd×(1－T)×D/(D＋E)＋Re×E/(D＋E)确定加权平均资本成本为11.6%。

  企业价值估值中的市场法，是指将估值对象与能够比上市公司或者可比交易案例作比较，确定估值对象价值的方法。市场法常用的两种具体方法是上市公司比较法和交易案例比较法。

  上市公司比较法是指获取并分析能够比上市公司的经营和财务数据，计算价值比率，在与被估值单位比较分析的基础上，确定估值对象价值的具体方法。

  交易案例比较法是指获取并分析可比企业的买卖、收购及合并案例资料，计算价值比率，在与被估值单位比较分析的基础上，确定估值对象价值的具体方法。

  考虑到可从公开渠道收集到少数的同行业上市公司资料，本次采用上市公司比较法。

  从我国A股上市公司中选择与被估值单位属于同一行业，或者受相同经济因素的影响的上市公司。通过比较被估值企业与上述上市公司在业务结构、经营模式、经营规模、资产配置和使用情况、所处经营阶段、成长性、经营风险、财务风险等因素后，进一步筛选得到与被估值单位做比较分析的可比企业。

  将被估值企业与可比企业的业务情况和财务情况做比较和分析，并做必要的调整，以使可比企业的与被估值单位的各项数据口径更加一致、可比。

  根据被估值单位所属行业特征、所处经营阶段等因素，在盈利比率、资产比率、收入比率和其他特定比率中选择适用的价值比率，并计算各可比上市公司的价值比率。接下来，分析可比企业与被估值单位的主要差异因素，建立指标修正体系，将可比企业与被估值单位相关财务数据和经营指标作比较，并对差异因素进行量化调整，将可比交易案例中的价值比率修正至适用于被估值企业的水平。

  在计算并调整可比企业的价值比率后，与估值对象相应的财务数据或指标相乘，计算得到需要的权益价值或企业价值。最后，对被估值单位的非经营性资产、负债和溢余资产价值进行调整，并考虑控制权和流动性对估值对象价值的影响，最终得到被估值单位股权的估值。

  公司所处行业为制造业，属于电子仪器行业。通过剔除ST股和B股后，目前电子仪器的企业共计20家。我们分析了能够比上市公司与被估值单位在资产规模、净资产、营业收入、净利润、行业地位、主营业务类型、上市时间及其它相关资料比较分析后，我们选取了A股5家上市公司作为可比对象，分别为莱伯泰科、钢研纳克、皖仪科技、永新光学、精测电子。

  政府部门、科研机构、高 等院校、综金合性检测厂 商(覆盖环保、食品、医 疗、半导体、新能源等众 多行业)

  提供从样品前处理到分析检测的完整实 验室解决方案:产品线广，下游应用行业 多元化，抗单一行业周期波动能力强。

  “检测+仪器”全产业链:背靠钢研集团， 在军工、航空航天等领域卡位精准；业务 具有持续性和耗材属性。

  国产替代领军者：在高端色谱仪器领域是 少数可替代进口的品牌；检漏仪市场龙 头：氦质谱检漏仪在国内新能源领域市占 率高达70%，整体市占率超40%；技术前 瞻性：切入可控核聚变检漏领域，布局未 来增量市场。

  高端光学元件制造能力；在激光雷达光学 部件领域已成为行业重要供应商，受益于 智能驾驶发展。

  在平板显示检测领域已建立稳固地位；积 极向半导体检测前后道设备延伸，享受半

  基于电子束技术的相关装备 技术门槛之高，仅次于ASML 光刻机，TEM作为科技部公 布的35项卡脖子之一，全球 主要市场被国外三家公司垄 断

  国内电子来技术扎根景深、布局最广、高 端透射电镜唯一商家，高性能电源技术国 际领先，电子源、电子枪、纳米级五轴联 动测角台技术自主可控，国际一流。

  电子仪器行业属于高科技创新行业，需要不断的投入研发支付。因前期研发投入较大，科技创新能力突出，所以用市值与研发投入的比例关系作为重要估值指标具有较大参考价值。

  根据被估值单位所属行业特征、所处经营阶段等因素，在盈利比率、资产比率、收入比率和其他特定比率中选择适用的价值比率——EV/RDE，并计算各可比上市公司的价值比率。接下来，分析可比企业与被估值单位的主要差异因素，建立指标修正体系，将可比企业与被估值单位相关财务数据和经营指标作比较，并对差异因素进行量化调整，将可比企业中的价值比率修正至适用于被估值企业的水平。